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● 本报记者王鹤静
近期，债市持续宽幅震荡。银河季季盈90天滚动持有短债的基金经理吴欣雨在接受中国报记者采访时表示，目前仍处于基本面修复，市场等待政策生效的阶段。吴欣雨表示，债市可能会经历阶段性的波动。鉴于短债基金的低久期特性和以票息策略为主，一旦市场流动性改善，尤其是在长期供给冲击和中期基本面预期改善的背景下，短债基金的表现值得密切关注。
专业而谨慎的投资方法论
经过市场的锤炼，吴欣雨已经打磨出一套专业而谨慎的投资方法论。他从宏观到微观，将市场的宏观变化与个券的微观细节巧妙融合，自上而下地进行资产配置，同时自下而上地深挖个别品种的投资潜力。
宏观经济的脉动如同乐曲的基调，为投资定下基本的节奏。通过深入分析宏观经济趋势、货币政策以及市场利率的变化，吴欣雨力争捕捉市场的大趋势，以宏观研究为基础进行投资决策。同时，他注重个券的微观研究，如同乐曲中的旋律与和声，通过细致研究每一只债券的信用风险、收益率和流动性，挖掘个券的内在价值。
期限管理是吴欣雨投资方法论中的重要一环，短端注重底层资产的票息，长端则注重久期调整效果。
吴欣雨的投资方法论就像一首精心编排的和谐交响曲，在他的指挥下，一系列投资决策都在共同奏响投资的乐曲。
流动性宽松环境仍将持续
今年9月下旬以来，政策组合拳持续发力，市场信心得到提振。吴欣雨坦言，目前国内债市面临的压力主要来自于风险偏好变化，使得原有投资债市的资金可能出现外流，因此一些流动性较差的信用债出现了较高的折价。
经过综合分析，吴欣雨认为，债市波动背后还可能与资金面偏紧有关：“一方面，临近年底机构负债端波动较大；另一方面，近期还面临地方债继续发行、缴税时间窗口、MLF错位等诸多问题，导致流动性存在缺口。”
即使债市面临诸多不稳定因素，由于国内目前仍处于基本面持续修复，市场等待政策生效的阶段，吴欣雨预计，市场需要较低的利率来保持活力。在他看来，市场的最新动态主要反映了资金对风险偏好的重新评估。与过去相比，房地产在居民资产配置的占比有所下降，而债券市场吸引了部分资金。尽管市场持续波动，但利率中枢持续下降已经是大势所趋。
“特别是今年9月以来，资金对风险资产的偏好发生了较大变化，这种变化不仅涉及资产风险偏好的调整，还与债券供给有关，大规模资金流入股市以及特别国债增加发行，都在重塑债市的供需格局。”吴欣雨分析。
在财政加强化债力度的大背景下，吴欣雨看到了决策层对于化债的支持和决心，他认为，部分由于市场风格切换出现调整的中短久期城投债未来或有所表现。
当前政策层面，一系列“组合拳”的推出对市场信心产生了积极影响。从资金流动角度来看，吴欣雨表示，间融资成本的整体上升可能对短期债券表现构成影响，这种影响可能传导至短债基金。鉴于短债基金的低久期特性和以票息策略为主，一旦市场流动性改善，尤其是在长期供给冲击和中期基本面预期改善的背景下，短债基金表现值得密切关注。
展望未来，吴欣雨认为，在政策的进一步发力和利率债供给等多重因素影响下，债市可能会经历阶段性的波动，投资者应着眼于长期，坚持长期投资的理念，以期获得长期投资回报。
（文章来源：中国证券报）
